Définir un horizon d'investissement et un niveau de risque
Structurer les décisions d’investissement
La construction efficace d’un portefeuille repose avant tout sur deux éléments fondamentaux permettant de définir précisément et en amont, le cadre dans lequel le capital sera investi :
l’horizon d’investissement
le niveau de risque acceptable
L’horizon d'investissement fixant pendant combien de temps le capital peut rester investi.
Et le niveau de risque déterminant quelles fluctuations et quelles pertes temporaires peuvent être supportées par l'investisseur.
Ce sont ces deux critères qui conditionnent l’ensemble des décisions qui seront prises par la suite notamment l’allocation du portefeuille, le choix des supports et la fréquence avec laquelle celui-ci devra être suivi dans le temps.
Sans un cadre clairement établi dès le départ, les décisions risquent d'être prises de manière opportuniste au gré des mouvements de marché et la stratégie trop souvent modifiée.
Deux critères indissociables
L'horizon d'un investissement et le niveau de risque accepté par l'investisseur ne peuvent être analysés séparément car ils fonctionnent ensemble, l'un conditionnant l'autre et vice-versa.
Par exemple, un actif plus ou moins risqué peut subir une baisse importante au moment précis où l'investisseur peut avoir besoin du capital.
La question n'est donc pas seulement de savoir si la valeur d'un actif peut progresser sur le long terme mais si l'investisseur dispose de suffisamment de temps pour attendre une éventuelle récupération, qui peut durer des mois voire des années.
Intuitivement, un horizon plus lointain peut permettre d'accepter des fluctuations plus importantes puisque le portefeuille a davantage de temps pour traverser les phases de baisse.
À l’inverse, un horizon court requiert généralement une plus grande stabilité.
Toutefois, la durée de l'investissement n'est pas suffisante à elle seule : un investisseur peut accepter un horizon de vingt ans tout en étant incapable de supporter psychologiquement une baisse de 30%.
Un autre investisseur peut afficher une plus grande tolérance à la volatilité mais ne pas avoir un horizon d'investissement suffisamment long pour assumer les fluctuations.
Une stratégie d'investissement doit donc simultanément respecter :
le temps disponible
la situation financière
la capacité à supporter les pertes
le comportement de l’investisseur face aux fluctuations
Un horizon plus long rend le risque plus supportable mais il ne change pas la nature du risque d'un portefeuille et surtout il ne l'annule pas.
Définir l'horizon d'investissement
L'horizon d'investissement constitue donc une contrainte majeure dans la construction d’un portefeuille puisqu'il est intrinsèquement lié au moment où le capital devra probablement être utilisé.
Il ne s’agit pas nécessairement de connaitre parfaitement la date de sortie de la stratégie d'investissement mais il peut correspondre à un projet plus ou moins précis, à une période de vie ou à un besoin futur tels que :
un achat immobilier
le financement des études des enfants
un départ à la retraite
la constitution d'un complément de revenus
la transmission d'un capital à ses enfants
la constitution d'un patrimoine à long terme
Un horizon court ne permet pas de s’exposer à des actifs très volatils, dont la valeur peut fortement fluctuer à court terme.
À l’inverse, un horizon long permet de lisser ces variations et d’envisager des investissements plus dynamiques.
Cela s’explique par la capacité à absorber des périodes de baisse et à laisser le temps aux marchés de se redresser.
Ainsi, l’horizon conditionne directement le type de portefeuille qui peut être envisagé.
Ces durées constituent évidemment des repères et non pas des règles absolues.
Par exemple, un horizon de dix ans ne justifie pas automatiquement un portefeuille très risqué.
La stratégie choisie dépend également de la nature de l'objectif et de la flexibilité de sa date de sortie.
Un capital peut avoir plusieurs horizons
Un même capital peut avoir plusieurs horizons d'investissement en fonction des différents projets de vie du détenteur du patrimoine.
Une partie du capital peut alors être destinée à un projet relativement proche, tandis qu’une autre peut rester investie pendant plusieurs décennies.
Par exemple, une personne disposant de 150 000 € pourrait choisir de répartir son capital de la manière suivante :
Il serait tout simplement incohérent d'investir ces quatre poches de la même manière.
En effet, l'épargne de précaution doit rester disponible à tout moment et l'apport immobilier quant à lui doit être progressivement sécurisé.
Le capital destiné à la retraite peut, selon le profil de l’investisseur, accepter une exposition plus importante aux actifs de croissance.
Cette approche par objectifs permet d’éviter deux erreurs opposées :
investir trop prudemment l’ensemble du patrimoine à cause d’un besoin proche
exposer à des pertes importantes une somme qui devra bientôt être utilisée.
Tout l'art de l'investissement réside en fait dans la gestion de cet équilibre.
Comprendre le niveau de risque
Le niveau de tolérance au risque est souvent réduit à une choix abstrait entre différents types de profils : prudent, équilibré ou dynamique.
Derrière cette simplification utile pour catégoriser le risque, l'investisseur doit établir précisément son niveau de tolérance au risque, lequel comporte plusieurs dimensions.
La capacité financière à prendre du risque
Elle peut dépendre de beaucoup de facteurs à la fois, comme par exemple :
de la stabilité des revenus
du montant total d’épargne disponible
du niveau d’endettement global
des dépenses futures
de la part du patrimoine déjà investie
de l’existence d’autres actifs ou sources de revenus
de la dépendance au capital pour financer le niveau de vie
Naturellement, une personne disposant de revenus réguliers, d’une épargne de précaution et d’un faible niveau d’endettement est généralement en mesure de mieux absorber les fluctuations qu’une personne dépendant directement de son portefeuille pour financer ses dépenses.
La tolérance psychologique au risque
Du niveau de risque de la stratégie dépend grandement la psychologie de l'investisseur, en particulier en période de baisse.
En effet, il est plus facile de se déclarer dynamique lorsque les marchés progressent, ça l'est beaucoup moins quand les marchés décrochent sérieusement.
La question la plus importante pour un investisseur est donc :
Comment un investisseur réagit si son portefeuille perd 10%, 20%, ou 30% en quelques mois ?
Ainsi, une allocation théoriquement adaptée peut devenir inefficace si l’investisseur vend au plus mauvais moment.
Le niveau de risque doit donc être suffisamment ambitieux pour atteindre les objectifs, mais également supportable pour que la stratégie puisse être maintenue pendant les périodes plus difficiles.
Le besoin de prendre du risque
Une troisième dimension est souvent oubliée : tous les investisseurs n'ont pas nécessairement besoin de rechercher un rendement maximal.
Une personne qui dispose déjà du capital nécessaire à ses objectifs peut privilégier davantage une stratégie de préservation du capital.
En revanche, un objectif plus ambitieux associé à un capital limité peut nécessiter une certaine prise de risque plus importante, par exemple dans sa jeunesse.
Mais attention, un rendement espéré plus élevé ne garantit pas que l’objectif sera atteint.
Pour espérer un rendement plus grand, il faut prendre davantage de risque et donc l'investisssement s'accompagne d'une plus grande incertitude.
Le niveau de risque approprié se situe donc à l’intersection de trois éléments :
la capacité à prendre du risque
la volonté de prendre du risque
et le besoin de prendre du risque
La relation entre capital et revenus
Le niveau de risque acceptable dépend étroitement de la relation entre le capital investi et les revenus futurs ou le patrimoine global.
Une baisse de 20% sur un portefeuille de 100 000 euros n'a pas le même impact pyschologique selon qu'il représente 10% ou 100% du patrimoine global de l'investisseur.
Plus le patrimoine financier est important par rapport aux revenus futurs, plus sa préservation peut devenir déterminante.
Celui qui dispose de revenus stables et d'une capacité d’épargne régulière peut accepter davantage de volatilité, car de nouveaux capitaux peuvent être investis au fil du temps.
De même, l'horizon d'investissement et le niveau de risque ne restent pas nécessairement identiques pendant toute la durée de l’investissement.
Ainsi, à l'approche d'un objectif, le capital peut voire doit être progressivement sécurisé.
Un portefeuille destiné à financer un projet dans quinze ans peut initialement comporter une part importante d’actifs risqués, mais conserver exactement la même allocation quelques mois avant l’utilisation du capital exposerait le projet à une soudaine baisse du marché.
Une stratégie possible est d'adapter le niveau de risque selon une trajectoire de sécurisation du capital, en le réallouant selon la durée restante à courir pour atteindre l'objectif. (voir le premier tableau sur l'horizon et ses conséquences).
Des repères simples pour structurer l’analyse
Trois questions pratiques pour définir un cadre simplement :
1. Quand aurai-je besoin de cet argent ?
Il s'agit de distinguer ici les besoins immédiats, les projets à moyen terme et le capital réellement disponible pour le long terme.
2. Quelle baisse puis-je financièrement supporter ?
Une baisse ne doit pas avoir d'impact sur les dépenses courantes, l'épargne de précaution et les projets de court-terme.
3. Quelle baisse suis-je capable de supporter sans vendre ?
Pyschologiquement, quelle baisse suis-je en mesure d'encaisser sans vendre et remettre en cause la stratégie, la meilleure allocation n'étant donc pas celle qui présente le rendement théorique le plus élevé mais celle que l'investisseur peut conserver pendant les phases difficiles.
Ces trois questions permettent ainsi de relier l’horizon d'investissement, la situation financière et le comportement de l'investisseur.
De manière simplifiée on peut se référer aux catégories ci-dessous :
🟩 Horizon d’investissement
L’horizon correspond au moment où l’argent pourra être utilisé
Moins de 3 ans — Le capital peut être utilisé prochainement, la priorité portant généralement sur la liquidité, la disponibilité et la stabilité.
De 3 à 10 ans — Une exposition aux actifs risqués peut être envisagée, mais elle doit tenir compte de la flexibilité de l’objectif et du temps restant avant son échéance.
Plus de 10 ans — Le portefeuille dispose de davantage de temps pour traverser les fluctuations : une allocation plus dynamique peut alors être envisagée lorsque la situation financière et la tolérance au risque le permettent.
🟦 Niveau de risque
Le niveau de risque reflète la capacité à supporter les fluctuations du portefeuille
Prudent — L’investisseur privilégie la préservation du capital et souhaite limiter les fluctuations.
Équilibré — L’investisseur recherche une progression du capital tout en conservant une composante de stabilité.
Dynamique — L’investisseur accepte des baisses potentiellement importantes afin de rechercher une croissance supérieure à long terme.
Ces catégories sont certes utiles comme des repères, mais elles ne suffisent pas à construire un portefeuille. Deux profils qualifiés de « dynamiques » peuvent disposer de situations financières, d’objectifs et de contraintes bien différents.
De l’horizon et du risque à l’allocation
Définir l'horizon d'investissement et le niveau de risque toléré par l'investisseur permet de poser clairement les limites de la stratégie à adopter et aide à décider :
quelle part du capital peut être exposée aux actifs risqués
quelle part doit rester stable et disponible
quelle perte temporaire peut être tolérée
à quel moment le portefeuille devra être progressivement sécurisé
selon quelles règles l’allocation devra être maintenue ou ajustée.
L’allocation d’actifs permet ensuite de traduie ce cadre en une répartition concrète entre actions, obligations, placements monétaires, immobilier, matières premières ou autres catégories d’actifs.
Sans définition préalable de l’horizon et du risque, l’allocation reste arbitraire.
Avec un cadre précis, chaque composante du portefeuille peut être reliée à un objectif précis.
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